幾天之前，泛?？毓膳c和記黃埔草簽協(xié)議，出資35.6億~38.3億港元收購(gòu)和記港陸（0715.HK）過(guò)7成股權(quán)。幾天里輿論發(fā)酵，李嘉誠(chéng)父子密集套現(xiàn)、撤資內(nèi)地又添新證據(jù)。對(duì)泛海也有竊竊私語(yǔ)，華人首富都在撤離內(nèi)地房地產(chǎn)，盧志強(qiáng)卻在充當(dāng)接盤(pán)俠。
　　新浪樂(lè)居通讀收購(gòu)協(xié)議、和記港陸年報(bào)等公開(kāi)資料，并向泛海高層人士求證，得出的結(jié)論是這宗交易買(mǎi)得合適，賣(mài)得坦然，買(mǎi)家賣(mài)家都賺到了。
　　首先看李嘉誠(chéng)賣(mài)得不虧。李家大管家、綽號(hào)打工皇帝的霍建寧出任和記港陸董事長(zhǎng)，但在和記港陸沒(méi)法施展其拳腳。過(guò)去三年來(lái)，和記港陸的所有業(yè)務(wù)是收取不到9000萬(wàn)港幣的年租金。1992年，它在上海黃浦區(qū)開(kāi)發(fā)港陸廣場(chǎng)和黃浦中心兩棟寫(xiě)字樓，散售后現(xiàn)在還持有不到4萬(wàn)平米，這部分投資物業(yè)賬面價(jià)值10.4億港元。和記港陸最值錢(qián)的資產(chǎn)是賬上趴的一堆錢(qián)，2014年中期，現(xiàn)金和債券投資高達(dá)53.3億港元，沒(méi)有有息負(fù)債。
　　說(shuō)白了，和記港陸就是持有4萬(wàn)平米物業(yè)的充滿現(xiàn)金的殼子，這兩部分合計(jì)價(jià)值63.7億港元。合計(jì)港陸按照持股享有45.5億港元。按照泛海現(xiàn)在的出價(jià)，李超人居然要賠上小10億港元。這個(gè)人情有點(diǎn)大，和記港陸準(zhǔn)備在交易完成前派發(fā)17億港元股息。和記黃埔還可以多得12億港元，這樣一來(lái)，還賺了幾個(gè)億，權(quán)當(dāng)是賣(mài)殼費(fèi)了。
　　再看盧志強(qiáng)也沒(méi)做冤大頭。和記港陸派送17億港元股息后，核心資產(chǎn)還剩下46.7億港元，泛海將來(lái)將按持股比例享有33.3億港元，也就貴了幾個(gè)億。股權(quán)交割后，合計(jì)港陸賬面還有現(xiàn)金和債券36.3億港元?；旧系扔诒R志強(qiáng)用左口袋的錢(qián)買(mǎi)了右口袋的錢(qián)，錢(qián)挪挪窩而已，看不出有賠的道理。
　　雙方都不吃虧，買(mǎi)賣(mài)才能達(dá)成。那么，李嘉誠(chéng)為什么要賣(mài)？一來(lái)和記港陸沒(méi)多少實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)，還要支付大量運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管成本。二來(lái)，雖然和記黃埔持有71%股權(quán)，但50多億現(xiàn)金和債券只能歸上市公司。如果要轉(zhuǎn)走，監(jiān)管不允許，和記港陸小股東也不答應(yīng)。而且現(xiàn)金的大頭是存放在內(nèi)地銀行的人民幣，匯出大陸還涉及到外匯管制?，F(xiàn)在泛海的海外公司接手，李嘉誠(chéng)終于把和記港陸這個(gè)存量盤(pán)活了。
　　泛海為什么會(huì)買(mǎi)？泛海某高管對(duì)新浪樂(lè)居吐了一通苦水，大言內(nèi)地融資限制多，搭建香港融資平臺(tái)，謀求低成本、便捷化融資很有必要，“雖然目前只給出了收購(gòu)價(jià)格區(qū)間，但這個(gè)價(jià)格非常符合公司利益。”
　　經(jīng)過(guò)多年股價(jià)低迷和開(kāi)發(fā)遲緩后，盧志強(qiáng)正在籌劃兩件“大事情”——多元化和國(guó)際化。上市公司名字從泛海建設(shè)變更為泛?？毓?，定位于多元化業(yè)務(wù)的控股平臺(tái)。在地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，收購(gòu)民生證券并參股民生信托，同時(shí)還充當(dāng)中信集團(tuán)整體上市的基石投資者。盧志強(qiáng)給泛?？毓傻男虏季质?ldquo;房地產(chǎn)+金融+戰(zhàn)略投資”。
　　在多元化以外，泛海還在香港和美國(guó)設(shè)立子公司。經(jīng)過(guò)多輪增資，泛海香港注冊(cè)資本高達(dá)6億美元。房企出海潮中，泛海也不落人后，2013年底，收購(gòu)美國(guó)洛杉磯菲戈羅亞中心。
　　多元化和出海，都需要香港融資平臺(tái)。相比分拆重組直接IPO，買(mǎi)殼更便捷，運(yùn)作的余地更大。泛海高管表示：“對(duì)于和記港陸，我們有更妥善的安排。”
　　雖然和記黃埔悉數(shù)出售在和記港陸中的股權(quán)，但二者的聯(lián)系并未全部割裂，和記港陸還持有前者發(fā)行的債券。在買(mǎi)殼上市上，和記港陸不是盧志強(qiáng)*10的選擇，但卻可能是合理的上選。 李嘉誠(chéng)是經(jīng)營(yíng)多元化和國(guó)際化業(yè)務(wù)最成功的華人企業(yè)[**]，盧志強(qiáng)收購(gòu)和記港陸，也必然考慮了圈層生意的價(jià)值。

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