小編導(dǎo)讀：隨著中國(guó)政府一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施出臺(tái)，尤其是降準(zhǔn)和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性回暖、改革紅利進(jìn)一步釋放，這些都是可以預(yù)見(jiàn)的，股市只是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景作出了提前反應(yīng)。
　　中國(guó)股市的瘋狂態(tài)勢(shì)已經(jīng)引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。周四，上證綜指大漲2.71%，再創(chuàng)7年多新高，距離4200點(diǎn)僅一步之遙。對(duì)于本輪牛市的演繹，我并不感到意外。
　　一方面，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，股市通常會(huì)提前6至18個(gè)月反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，目前，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跡象明顯，歐洲經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了復(fù)蘇的端倪，美元升值趨勢(shì)似乎暫告段落。隨著中國(guó)政府一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施出臺(tái)，尤其是降準(zhǔn)和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性回暖、改革紅利進(jìn)一步釋放，這些都是可以預(yù)見(jiàn)的，股市只是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景作出了提前反應(yīng)。
　　另一方面，大家應(yīng)該意識(shí)到本輪牛市的長(zhǎng)期性，這其中有兩層含義。一是，過(guò)往中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴(lài)銀行信貸融資，信貸余額主要分布在大中型國(guó)有企業(yè)中，這類(lèi)企業(yè)大都屬于強(qiáng)周期行業(yè)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速，這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過(guò)剩，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)日漸削弱。更大的問(wèn)題在于，中國(guó)企業(yè)債務(wù)占GDP比重，已經(jīng)是全球*6了，若繼續(xù)靠銀行信貸維持生計(jì)，則債務(wù)壓力會(huì)越來(lái)越大，僵死企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)又不能只改革而放任經(jīng)濟(jì)下滑。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力下，就需要大力發(fā)展股權(quán)融資，滿(mǎn)足小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資需求，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性恰恰是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，因此，股市繁榮是一種倒逼式選擇。
　　通過(guò)股市融資，既可以解決融資難問(wèn)題，又可以降低企業(yè)總體的債務(wù)率，這是中國(guó)政府樂(lè)見(jiàn)其成的?？梢哉f(shuō)，中國(guó)已經(jīng)步入了一個(gè)股權(quán)時(shí)代，股市的繁榮是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要條件。
　　二是，從中國(guó)股市最近兩輪牛市行情看（1999-2000年和2006-2007年），它們之所以行情演繹時(shí)間較短，主要是因?yàn)榇蠖家灾芷谛孕袠I(yè)推動(dòng)為主，這些行業(yè)與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度非常高，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及2007年下半年次貸危機(jī)的爆發(fā)，成為直接導(dǎo)致兩輪牛市終結(jié)的關(guān)鍵因素。而現(xiàn)階段看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，發(fā)生金融危機(jī)的可能性不大，同時(shí)中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易依賴(lài)性逐漸降低，再加上本輪行情中，表現(xiàn)最搶眼的股票大都是來(lái)自于成長(zhǎng)型行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、文化娛樂(lè)、醫(yī)療養(yǎng)老、節(jié)能環(huán)保及其他新興產(chǎn)業(yè)，它們未來(lái)前景看好、受政策支持，這些都意味著中國(guó)股市的繁榮時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)一些。
　　此外，中國(guó)股市見(jiàn)頂一般都發(fā)生在PPI沖高、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的階段。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，且面臨通縮壓力仍然較大，政府對(duì)資本市場(chǎng)的鼓勵(lì)和忍態(tài)度也會(huì)加大。
　　本周2015年*9季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其中一季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，比去年第四季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。鑒于投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)有限，整體消費(fèi)處于偏弱的狀態(tài)，而且一季度還受到包括春節(jié)放假等各種因素影響，增速在7%完全在情理之中。另外，3月份中國(guó)出口出現(xiàn)大幅下滑，同比下跌近15%，中國(guó)月度貿(mào)易順差降至13個(gè)月內(nèi)的最低點(diǎn)；鐵路貨運(yùn)量、社會(huì)融資規(guī)模、發(fā)電量、房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，這些都說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行通道中。
　　至于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)并未改變。對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)，在現(xiàn)有出臺(tái)的刺激措施下，如果不能達(dá)到預(yù)期，應(yīng)加大政策力度，降低資金成本，包括降息降準(zhǔn)，同時(shí)在增加補(bǔ)貼、減稅等方面加碼。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或降至6%左右的階段性底部，期間投資增速雖將明顯回落，但服務(wù)業(yè)占比卻會(huì)進(jìn)一步提升，先進(jìn)制造業(yè)、IT等行業(yè)發(fā)展速度也會(huì)加快。
　　從全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境看，除美國(guó)外，其他主要經(jīng)濟(jì)體均處于通縮，這些國(guó)家政府會(huì)繼續(xù)采取量化寬松手段達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的；而美國(guó)，很可能年內(nèi)加息，這對(duì)中國(guó)是不利的。中國(guó)如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不僅要保持貨幣政策相對(duì)寬松，積極的財(cái)政政策，同時(shí)也要保持人民幣匯率穩(wěn)定。從內(nèi)部看，目前中國(guó)處于通縮的臨界點(diǎn)，但政府可運(yùn)用的工具并不少，因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是大概率事件。
　　從投資者角度而言，自去年11月本輪行情開(kāi)始，股市漲幅較大，僅2015年內(nèi)的漲幅接近30%，低估值股票基本已難覓其蹤，在此背景下，個(gè)股出現(xiàn)分化在所難免，投資者既要充分認(rèn)識(shí)到目前股市泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，又要明白歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，這一輪牛市中表現(xiàn)出眾的應(yīng)該是在成長(zhǎng)板塊，在新興行業(yè)，而不是具有估值優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)的周期性行業(yè)。
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