CFP考試：貝塔系數(shù)β的含義和計(jì)算

　　貝塔系數(shù)衡量股票收益相對(duì)于業(yè)績評(píng)價(jià)基準(zhǔn)收益的總體波動(dòng)性，是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。 β 越高，意味著股票相對(duì)于業(yè)績評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的波動(dòng)性越大。 β 大于 1 ，則股票的波動(dòng)性大于業(yè)績評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的波動(dòng)性。反之亦然。

　　如果 β 為 1 ，則市場上漲 10 %，股票上漲 10 %;市場下滑 10 %，股票相應(yīng)下滑 10 %。如果 β 為 1.1， 市場上漲 10 %時(shí)，股票上漲 11%， ;市場下滑 10 %時(shí)，股票下滑 11% 。如果 β 為 0.9， 市場上漲 10 %時(shí)，股票上漲 9% ;市場下滑 10 %時(shí)，股票下滑 9% 。

　　貝塔系數(shù)(Beta coefficient)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場的波動(dòng)性。在股票、基金等投資術(shù)語中常見。

　　貝塔系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，是一個(gè)在+1至-1之間的數(shù)值，它所反映的是某一投資對(duì)象相對(duì)于大盤的表現(xiàn)情況。其絕對(duì)值越大，顯示其收益變化幅度相對(duì)于大盤的變化幅度越大;絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反;大盤漲的時(shí)候它跌，大盤跌的時(shí)候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專家理財(cái)?shù)姆?wù)，以取得優(yōu)于被動(dòng)投資于大盤的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。在計(jì)算貝塔系數(shù)時(shí)，除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外，還需要有作為反映大盤表現(xiàn)的指標(biāo)。

　　β系數(shù)計(jì)算方式

　　(注：杠桿主要用于計(jì)量非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))

　　(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

　　單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用β系數(shù)來計(jì)量，通過以整個(gè)市場作為參照物，用單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率作比較，

 

　　另外，還可按協(xié)方差公式計(jì)算β值，即

　　注意：掌握β值的含義

　　◆ β=1，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致;

　　◆ β》1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn);

　　◆ β《1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率小于市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　小結(jié)：1)β值是衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2)β系數(shù)計(jì)算的兩種方式。

　　貝塔系數(shù)用于證券市場的計(jì)算公式

　　貝塔系數(shù)概述

　　公式為：

　　其中Cov(ra，rm)是證券 a 的收益與市場收益的協(xié)方差;是市場收益的方差。

　　因?yàn)椋?/p>

　　Cov(ra，rm) = ρamσaσm

　　所以公式也可以寫成：

　　其中ρam為證券 a 與市場的相關(guān)系數(shù);σa為證券 a 的標(biāo)準(zhǔn)差;σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　貝塔系數(shù)利用回歸的方法計(jì)算： 貝塔系數(shù)等于1即證券的價(jià)格與市場一同變動(dòng)。

　　貝塔系數(shù)高于1即證券價(jià)格比總體市場更波動(dòng)。

　　貝塔系數(shù)低于1即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場為低。

　　如果β = 0表示沒有風(fēng)險(xiǎn)，β = 0.5表示其風(fēng)險(xiǎn)僅為市場的一半，β = 1表示風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)相同，β = 2表示其風(fēng)險(xiǎn)是市場的2倍。

　　Beta的含義

　　Beta系數(shù)起源于資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)，它的真實(shí)含義就是特定資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量。

　　所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場情緒等整體性因素影響而發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)，換句話說，就是股票與大盤之間的連動(dòng)性，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例越高，連動(dòng)性越強(qiáng)。

　　與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的就是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，即由公司自身因素所導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)。

　　總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

　　而Beta則體現(xiàn)了特定資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性，即，市場組合價(jià)值變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，該資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)了幾個(gè)百分點(diǎn)——或者用更通俗的說法：大盤上漲1個(gè)百分點(diǎn)，該股票的價(jià)格變動(dòng)了幾個(gè)百分點(diǎn)。

　　用公式表示就是：

　　實(shí)際中，一般用單個(gè)股票資產(chǎn)的歷史收益率對(duì)同期指數(shù)(大盤)收益率進(jìn)行回歸，回歸系數(shù)就是Beta系數(shù)。

　　Beta的一般用途

　　一般的說，Beta的用途有以下幾個(gè)：

　　1)計(jì)算資本成本，做出投資決策(只有回報(bào)率高于資本成本的項(xiàng)目才應(yīng)投資);

　　2)計(jì)算資本成本，制定業(yè)績考核及激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn);

　　3)計(jì)算資本成本，進(jìn)行資產(chǎn)估值(Beta是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的基礎(chǔ));

　　4)確定單個(gè)資產(chǎn)或組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用于資產(chǎn)組合的投資管理，特別是股指期貨或其他金融衍生品的避險(xiǎn)(或投機(jī))。

　　對(duì)Beta第四種用途的討論將是本文的重點(diǎn)。

　　組合Beta

　　Beta系數(shù)有一個(gè)非常好的線性性質(zhì)，即，資產(chǎn)組合的Beta就等于單個(gè)資產(chǎn)的Beta系數(shù)按其在組合中的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和的結(jié)果。

　　5) 貝塔系數(shù)在證券市場上的應(yīng)用

　　貝塔系數(shù)反映了個(gè)股對(duì)市場(或大盤)變化的敏感性，也就是個(gè)股與大盤的相關(guān)性或通俗說的“股性”?？筛鶕?jù)市場走勢預(yù)測選擇不同的貝塔系數(shù)的證券從而獲得額 外收益，特別適合作波段操作使用。當(dāng)有很大把握預(yù)測到一個(gè)大牛市或大盤某個(gè)不漲階段的到來時(shí)，應(yīng)該選擇那些高貝塔系數(shù)的證券，它將成倍地放大市場收益率，為你帶來高額的收益;相反在一個(gè)熊市到來或大盤某個(gè)下跌階段到來時(shí)，你應(yīng)該調(diào)整投資結(jié)構(gòu)以抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，避免損失，辦法是選擇那些低貝塔系數(shù)的證券。

　　為避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以在相應(yīng)的市場走勢下選擇那些相同或相近貝塔系數(shù)的證券進(jìn)行投資組合。比如：一支個(gè)股貝塔系數(shù)為1.3，說明當(dāng)大盤漲1%時(shí)，它可能漲1.3%，反之亦然;但如果一支個(gè)股貝塔系數(shù)為-1.3%時(shí)，說明當(dāng)大盤漲1%時(shí)，它可能跌1.3%，同理，大盤如果跌1%，它有可能漲1.3%。

　　貝塔系數(shù)是反映單個(gè)證券或證券組合相對(duì)于證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的一個(gè)重要指標(biāo)。通過對(duì)貝塔系數(shù)的計(jì)算，投資者可以得出單個(gè)證券或證券組合未來將面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)狀況。通常貝塔系數(shù)是用歷史數(shù)據(jù)來計(jì)算的，而歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出來的貝塔系數(shù)是否具有一定的穩(wěn)定性，將直接影響貝塔系數(shù)的應(yīng)用效果。