CFP投資規(guī)劃考點講解：有效市場理論
　　什么是有效市場理論呢?有效市場理論又稱為有效市場假說，它是由芝加哥大學(xué)的教授尤金·法瑪于1970年提出的。法瑪認(rèn)為，當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場。也就是說在有效市場中，無論隨機(jī)選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省?/p>

　　進(jìn)一步，法瑪根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場分成了三個層次：弱型有效市場，半強(qiáng)型有效市場和強(qiáng)型有效市場。我們?nèi)绾蝸韰^(qū)分這三種市場呢?一般要根據(jù)股價包含信息量的多少來衡量。

　　我們用一張圖來形象地表示這三個層次的市場的定義。

　　在弱型有效市場中，歷史交易價格和歷史交易量的信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價格之中，就像我們圖中最里面的這個半圓，它是包含信息量最少的市場。而在半強(qiáng)型有效市場中，除了證券市場歷史的量價信息之外，發(fā)行證券企業(yè)的年度報告，半年報告等所有可以獲得的公開信息也都完全反映在當(dāng)前的證券價格里，在圖中表示為最里面以及中間這兩個半圓部分，因此從圖上也可以看的出來，半強(qiáng)型有效市場證券價格包含的信息量是高于弱型有效市場的。而在強(qiáng)型有效市場中，證券價格既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，也就是我們圖中三個半圓內(nèi)的所有部分，所以說強(qiáng)型有效市場包含的信息量是*5的。

　　當(dāng)然，我們除了要掌握這三個層次的市場的定義，更要掌握技術(shù)分析和基本分析在這三個曾層次市場中的效果如何。技術(shù)分析的標(biāo)的就是證券歷史交易價格和交易量，而不管是弱型有效市場、半強(qiáng)型有效市場還是強(qiáng)型有效市場，歷史交易價格和交易量這些信息都已經(jīng)完全反映在這些市場的價格之中，因此我們說，在弱型、半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場中，技術(shù)分析都是無效的。

　　我們再來看看基本分析，基本分析的標(biāo)的是證券的基本面信息，基本面信息包括但不限于公司的財務(wù)報表所反映的信息，而這些信息恰恰已經(jīng)被包含在半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場的價格之中了，因此在半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場中，基本分析無效。而弱型有效市場中，由于證券價格并沒有包含基本面相關(guān)的信息，因此我們說，基本分析在弱型有效市場中的效果無法判斷。

　　在AFP和CFP投資規(guī)劃的考試中，我們要掌握2點：

　　1、能夠分清有效市場的三個層次，以及技術(shù)分析和基本分析在不同層次的有效市場中的作用如何。

　　2、能夠根據(jù)技術(shù)分析和基本分析在市場中的有效性來判斷現(xiàn)行市場屬于哪種形態(tài)。

　　下面我們來看一道題目練習(xí)一下：

　　下列現(xiàn)象中，可以否定弱型有效市場的是()。

　　A.投資低市盈率的股票有可能獲得超額收益

　　B.投資者通過內(nèi)幕消息，往往可以獲得超額收益

　　C.投資者通過分析財務(wù)報表分析，往往可以獲得超額收益

　　D.投資者根據(jù)趨勢理論研究股價走勢，往往可以獲得超額收益

　　這道題目問四個選項中哪個現(xiàn)象可以否定現(xiàn)行的市場是弱型有效市場，那我們先來想一下弱型有效市場有哪些特征。我們說，在弱型有效市場中，技術(shù)分析是無效的，而基本分析是否有效無法判斷，由此我們可以確定：如果現(xiàn)行市場中技術(shù)分析是有效的，那么一定可以推出現(xiàn)行市場一定不是弱型有效市場，也就是否定了現(xiàn)行市場是個弱型有效市場。那么觀察四個選項，選項D“投資者根據(jù)趨勢理論研究股價走勢，往往可以獲得超額收益”，趨勢理論屬于典型的技術(shù)分析手段，因此選項D實際上間接地表明了在這個市場中技術(shù)分析是有效的，因此可以否定弱型有效市場，答案應(yīng)該選D。

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