CFP考試大綱考點：股票市場與股票投資分析

　　宏觀經(jīng)濟分析

　　股票市場與宏觀經(jīng)濟密切相關，素有宏觀經(jīng)濟晴雨表之稱，所以宏觀經(jīng)濟分析對股票投資 非常重要。上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動總是在一定的經(jīng)濟環(huán)境中運行的，其運行的效果自然會受 到宏觀經(jīng)濟的影響和制約，因而股票的價格也會隨宏觀經(jīng)濟運行狀況的變動而變動。

　　宏觀經(jīng)濟的變動是股票市場系統(tǒng)風險的主要來源，對股市的影響波及面廣、波動幅度大、 持續(xù)的時間長。宏觀經(jīng)濟對股票基本面的影響是通過宏觀經(jīng)濟景氣因素，作用于宏觀的行業(yè)因 素或微觀的企業(yè)因素而影響上市公司的業(yè)績，從而間接地作用于投資者的投資心理使股市量價 關系發(fā)生明顯的變化，進而導致市場的整體波動。宏觀經(jīng)濟是否景氣及其波動一般對所有的行 業(yè)都有同向的影響，具體影響的大小因行業(yè)性質而異。

　　在進行宏觀分析時，通常結合經(jīng)濟周期、國民生產(chǎn)總值、消費者信心指數(shù)、物價指數(shù)、財 政和貨幣政策等一系列指標分析宏觀經(jīng)濟的走勢，預測對行業(yè)未來的影響。

　　C—)經(jīng)濟周期

　　經(jīng)濟總是在波動的周期中運行，這種周期性可以從許多宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如國民生產(chǎn)總值、 工業(yè)生產(chǎn)總值、消費總量、投資總量、失業(yè)率等周期性的波動上觀測出來。不同的統(tǒng)計數(shù)據(jù)對 經(jīng)濟周期變動的靈敏度有差異，但在反映周期變動的趨勢上大體是一致的。

　　股票市場綜合了人們對經(jīng)濟形勢的預期，又反映到投資者的投資行為中去，從而影響股票

　　的市場價格。股票市場的價格變動和經(jīng)濟周期的變動大體一致。但不同行業(yè)受經(jīng)濟周期影響的 程度會有差異，有些行業(yè)，如鋼鐵、能源、耐用消費品等，受經(jīng)濟周期影響比較明顯，而有些 行業(yè)，如公用事業(yè)、生活必需品行業(yè)等，受經(jīng)濟周期影響較小。

　　宏觀經(jīng)濟周期一般可以劃分為復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段。在復蘇階段，經(jīng)濟逐漸 走出谷底。開始時，股票市場依然低迷。隨著經(jīng)濟復蘇的明朗，投資者預測經(jīng)濟將會好轉，公 司利潤將會增加，而此時物價和利率仍處于較低水平。隨著投資者的不斷吸納，股票價格開始 回升，初步形成底部反轉之勢。在經(jīng)濟不斷好轉的刺激下，投資者的認同感不斷增強，推動證 券價格不斷走高，完成對底部反轉趨勢的確認。

　　在繁榮階段，市場需求旺盛，企業(yè)產(chǎn)品庫存減少，固定資產(chǎn)投資增加，導致企業(yè)利潤明顯 增加。雖然此時物價和市場利率也有一定程度的提高，但是生產(chǎn)的發(fā)展和利潤的增加幅度會大 于物價和利率的上漲幅度。由于經(jīng)濟的好轉和證券市場上升趨勢的形成得到了大多數(shù)投資者的 認同，股票市場投資熱情高漲，推動股價的大幅上揚，并屢創(chuàng)新高，整個經(jīng)濟和證券市場均呈 現(xiàn)一派欣欣向榮的景象。

　　在衰退階段，由于繁榮階段的過度擴張，社會總供給開始超過總需求，經(jīng)濟增長減速，存 貨增加，銀根開始緊縮，利率提高，物價上漲，公司的成本日益上升，加上市場競爭日趨激 烈，業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢。投資者開始拋售手中的股票，當越來越多的投資者加 入到拋出股票的行列時，股價形成不斷向下的趨勢。

　　在蕭條階段，經(jīng)濟下滑至谷底，市場需求不足，公司經(jīng)營情況不佳。由于預期未來經(jīng)濟狀 況不佳，公司業(yè)績得不到改善，大部分投資者都已離場觀望。

　　(二)國民生產(chǎn)總值

　　國民生產(chǎn)總值是一國在一定時期內所產(chǎn)生的最終產(chǎn)品的貨幣總價值。一般而言，國民生產(chǎn) 總值持續(xù)上升是股市穩(wěn)步上升的重要基礎。在分析國民生產(chǎn)總值時，需要剔除通貨膨脹帶來的 影響，使用實際的增長率。國民生產(chǎn)總值的變動是反映經(jīng)濟周期變化的主要指標，其對股票市 場的影響與經(jīng)濟周期類似，在這里不再多講。

　　(三)消費者信心指數(shù)

　　消費者信心指數(shù)是描述消費者對當前經(jīng)濟的滿意程度和預期經(jīng)濟走勢的指標。在宏觀經(jīng)濟 趨好、物價穩(wěn)定時，消費者信心指數(shù)會上升，人們購買的股票積極性也會增強，而股票市場的 上揚也會強化消費者對經(jīng)濟走勢的良好預期。而通貨膨脹的加劇、宏觀經(jīng)濟條件的惡化則會打 擊消費者的信心，降低對未來經(jīng)濟的預期，拋出手中的股票，股票的價格節(jié)節(jié)下挫。這又會導 致消費者信心指數(shù)的進一步下降。

　　(四)物價指數(shù)..

　　物價指數(shù)反映了經(jīng)濟中通貨膨脹的程度，它對股票價格走勢的影響比較復雜，既有刺激股 票價格上漲的作用，也有抑制股票價格的作用。一般來說，在適度通貨膨脹的情況下，股票具 有一定的保值功能，適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加，從而刺激生產(chǎn)的 發(fā)展和證券投資的活躍。但是，通貨膨脹達到一定限度就會損害經(jīng)濟的發(fā)展。一方面嚴重的通 貨膨脹會加速貨幣貶值，打擊人們對經(jīng)濟發(fā)展前景的信心，加上對政府會提高利率以抑制通貨 膨脹的預期增強，許多投資者可能選擇退出股票市場，導致股票價格的下跌。另一方面企業(yè)的 成本上升，盈利水平下降，破產(chǎn)企業(yè)增多，經(jīng)濟形勢進一步惡化，導致社會恐慌心理加重，從 而加劇股票市場不景氣的狀況。

　　(五)貨幣政策與財政政策

　　政府對經(jīng)濟的干預主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。不同性質、不同類型的政策 手段對證券市場價格變動有著不同的影響。

　　貨幣政策對股票市場的影響是通過影響投資者和上市公司來實現(xiàn)的。寬松的貨幣政策一方 面為企業(yè)發(fā)展提供了充足的資金，另一方面擴大了社會總需求，刺激了生產(chǎn)發(fā)展，提髙了上市 公司的業(yè)績，居民的收人增加，投資者在股票市場參與度提髙，證券市場價格上升;反之，緊 縮的貨幣政策使上市公司的運營成本上升，社會總需求不足，上市公司業(yè)績下降，居民收人下 降，消費者信心下降，證券市場價格也隨之下跌。

　　財政政策是通過改變財政收入和財政支出來影響宏觀經(jīng)濟活動水平的經(jīng)濟政策?？傮w看來 實行擴張性的財政政策，增加財政支出，減少財政收人，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng) 營風險下降，居民收入增加，從而使股票價格上漲;反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支 出，增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑，居 民收人減少，這樣，股票價格就會下跌。