CFP考試大綱考點解讀：早期資本結(jié)構(gòu)理論
　　早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有三種觀點。

　　(一)凈收益觀點

　　這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。按照這種觀點，公司獲取資本的來源和數(shù)量不受限制，并且債權(quán)資本成本率和股權(quán)資本成本率都是固定不變的，不受財務杠桿的影響。由于債權(quán)的CFP理財投資報酬率固定，債權(quán)人有優(yōu)先求償權(quán)，所以債權(quán)CFP理財投資風險低于股權(quán)CFP理財投資風險，債權(quán)資本成本率～般低于股權(quán)資本成本率。因此，公司的債權(quán)資本越多，債權(quán)資本比例越高，綜合資本成本率就越低，從而公司的價值就越大。

　　這是一種極端的資本結(jié)構(gòu)理詮觀點。這種觀點雖然考慮到財務杠桿利益，但忽略了財務風險。很明顯，如果公司的債權(quán)資本過多，債權(quán)資本比例過高，財務風險就會很高，公司的綜合資本成本率就會上升，公司的價值反而下降。

　　(二)凈營業(yè)收益觀點

　　這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高低，與公司的價值沒有關系。按照這種觀點，公司的債權(quán)資本成本率是固定的，但股權(quán)資本成本率是變動的，公司的債權(quán)資本越多，公司的財務風險就越大，股權(quán)資本成本率就越高;反之，公司的債權(quán)資本越少，公司的財務風險就越小，股權(quán)資本成本率就越低。經(jīng)加權(quán)平均計算后，公司的綜合資本成本率不變，是一個常數(shù)。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關。從而，決定公司價值的真正因素，

　　這是另一種極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點。這種觀點雖然認識到債權(quán)資本比例的變動會產(chǎn)生公司的財務風險，也可能影響公司的資本成本與資股權(quán)資本成本率，但實際上公司的綜合資本成本率不可能是一個常數(shù)。公司凈營業(yè)收益的確會影響公司價值，但公司價值也不僅僅取決于公司凈營業(yè)收益的多少。

　　(三)傳統(tǒng)觀點

　　關于早期資本結(jié)構(gòu)理論觀點，除了上述兩種極端的觀點以外，還有一種介于這兩種極端觀點之間的折中觀點，我們稱之為傳統(tǒng)觀點。按照這種觀點，增加債權(quán)資本對提高公司價值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。如果公司負債過度，綜合資本成本率會升高，并使公司價值下降。

　　上述早期資本結(jié)構(gòu)理論是對資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級認識，有其片面性和缺陷，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。