CFP考試大綱考點(diǎn)解讀：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值
　　企業(yè)價(jià)值(The Value of Firm)是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中極為重要的概念。它是指企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下具有一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)功能的整體，市場(chǎng)對(duì)其潛在盈利能力和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)與認(rèn)同。這里必須明確的是：

　　其一，企業(yè)價(jià)值不是其現(xiàn)有的盈利水平，更不是萁擁有的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值的總和，而是企業(yè)作為整體資產(chǎn)所具有的(潛在的)未來(lái)的獲利能力，因而必然存在著風(fēng)險(xiǎn)因素(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn))及資金時(shí)間價(jià)值的雙重影響，使之具有不確定性;

　　其二，企業(yè)價(jià)值是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，不是企業(yè)自身對(duì)其價(jià)值的認(rèn)定。在通常情況下，企業(yè)價(jià)值以企業(yè)發(fā)行的股票和債券的市價(jià)之和計(jì)算，這是因?yàn)橛袃r(jià)證券在資本市場(chǎng)上市價(jià)的漲落，反映了CFP理財(cái)投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展前景的評(píng)估與預(yù)期。但是，有價(jià)證券市價(jià)的波動(dòng)往往受眾多復(fù)雜因素的影響，尤其是在資本市場(chǎng)不規(guī)范和短期CFP理財(cái)投資者炒作的情況下，有價(jià)證券的市價(jià)并不能完全反映企業(yè)的業(yè)績(jī)和前景，只有在成熟資本市場(chǎng)中，長(zhǎng)期CFP理財(cái)投資下的有價(jià)證券市價(jià)趨勢(shì)才能較好地反映企業(yè)價(jià)值。

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響企業(yè)價(jià)值的直接因素是綜合資本成本。企業(yè)只有獲得超過(guò)平均資本成本水平以上的CFP理財(cái)投資報(bào)酬率，才能增加股東收益，使股票市價(jià)升值。綜合資本成本又取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以最低的綜合資本成本，達(dá)到企業(yè)價(jià)值*5化，是資本結(jié)構(gòu)理論研究的核心問(wèn)題。

　　從理論上看，最根本也最復(fù)雜的問(wèn)題是：資本結(jié)構(gòu)如何制約和影響企業(yè)價(jià)值?是否存在*3資本結(jié)構(gòu)?如果存在，如何建立優(yōu)化模型?對(duì)這些問(wèn)題的定性與定量分析，是資本緒構(gòu)理論研究的基本內(nèi)容。所謂資本結(jié)構(gòu)( Capital Structure)是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本(股本)的構(gòu)成比例。該比例的高低，通過(guò)綜合資本成本變化，直接影響企業(yè)價(jià)值的高低。

　　由于長(zhǎng)期債務(wù)成本通常都低于普通股成本，從表面上看，似乎債務(wù)資本比重越高，對(duì)提高企業(yè)價(jià)值越有利，但事實(shí)并非如此。資本結(jié)構(gòu)理論要研究的兩個(gè)基本問(wèn)題是：其一，以債務(wù)資本代替權(quán)益資本能夠提高企業(yè)價(jià)值嗎?其二，如果提高債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重能增加企業(yè)價(jià)值，債務(wù)資本比重是否有限度?如果有，這個(gè)限度應(yīng)如何確定?

　　企業(yè)總價(jià)值即為支付利息費(fèi)用之前的稅后凈收益(稱為凈經(jīng)營(yíng)收益，The Net Operating Income)按綜合資本成本資本化的結(jié)果，兩者成反比關(guān)系。根據(jù)上述基本關(guān)系，論證公司資本結(jié)構(gòu)通過(guò)綜合資本成本變化，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響，是資本結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ)。

　　從資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展來(lái)看，主要有早期資本結(jié)構(gòu)理論、MM資本結(jié)構(gòu)理論和新的資本結(jié)構(gòu)理論。